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431金融學綜合知識梳理——金融市場機制理論

來源:啟航考研 | 更新時間:2020-07-02

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                                                    6 金融市場機制理論
? 證券價格與市場效率
? 市場風險與投資組合
? 資產定價模型


一、證券價格與市場效率
(一)證券價格與價值評估
1.
證券的價格:面值、發行價、市場價
2.
證券市價的決定因素:期限、利率、預期收益
3.
一次支付本息債券價格:P=A/(1+r)n
4.
分期付息到期還本的債券價格:
P=
Ct/(1+r)t+M/(1+r)n t=1~n
5.
永久性證券的價格:P= C/(1+r)t=C/r
6.
市盈率: 股票市價與預期每股盈利的比值
7.
證券價格指數:上證綜合指數 ;道瓊斯30指數
(二)市場效率
1.
資本市場有效性假說:市場依據信息迅速調整價格的能力
2.
市場效率與投資收益
3.
行為金融理論: 有限理性、有限控制力和有限自利


二、市場風險與投資組合
(一)金融市場風險
1.
風險:未來損失的可能性
2.
金融市場風險
? 市場風險,市場價值變化帶來損失的可能性
? 信用風險,不履約、信用等級下降、主權風險
? 流動性風險,市場流動性差或交易者流動性差
? 操作風險,技術操作失誤、系統、制度缺陷
? 法律風險,無法律保障的合約
? 政策性風險,經濟、政治、外交與軍事政策
? 道德風險,融資者違背承諾
(二)資產組合
1.
資產組合理論:1952年馬科維茲,風險數量化
2.
風險的度量
? 投資風險是未來各種投資收益率與期望收益率的偏離程度
? 投資收益率r=[C+P1-P0]/P0
? 預期收益率à=ri?Pi i=1-n
? 偏離程度:標準差б =[∑( ri - à 2 ?Pi ] 1/2i=1-n
舉例:證券A、B、C的預期投資收益率分別為:12%、19%12%;標準差分別為:0.0583、0.32390.1208。選擇哪種證券進行投資?
3.
資產組合風險度量
? 資產組合期望收益率:rp= wi ? à i i=1-n
? 資產之間相關性對組合風險的影響:正相關性越強,資產組合降低風險程度越低;負相關越強,資產組合降低風險程度越高
? 資產組合風險:
бp =[ wi 2 б i 2 + 2 wi wj б i бjρi j ] 1/2
4.
資產組合風險類型
? 非系統性風險,通過增加資產種類可以抵消掉的風險
? 系統性風險,無法通過增加資產種類數量而消除的風險
資產組合風險與資產數量
(三)有效資產組合與最佳資產組合
1.
效益邊界理念:在相同的風險度上應取得最高收益
2.
有效資產組合:風險相同預期收益率最高的資產組合;在資產組合曲線上稱為效益邊界線段
3.
最佳資產組合:取決與投資人的風險承受能力


三、資產定價模型
(一)資產定價模型的理論基礎
1. APM
目標:找到合適的貼現率
2.
資本市場理論
? 無風險資產:政府債券F
? 風險資產組合:股票市場所有資產組合代表社會所有風險資產集合——市場組合M
? 新資產組合F+M的收益與風險:
 
àp=wf àf+wm àm?
 
бp = wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m )? ½
 
бp = wm? бm
(二)資本資產定價模型
1.
單個資產對整個市場組合風險的影響:
B =
бi,m / бm 2
2.
資本資產定價模型: ài =rf+ àm - rf
舉例:無風險利率3%,市場組合的風險溢價為5%,某只股票的B系數為1.5,該股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%


本章思考題
1
、面值位100,年利息收益為6(按年付息),計算3種不同期限和不同市場利率條件下的債券市場價格
市場利率 6% 4% 8%
1
年期
10
年期
永久性
2
、金融市場風險有哪些?
3
、目前無風險利率為1%,市場組合的風險溢價為3%,A股票的B系數為1.2,預期每股收益為1元,試計算A股票的理論市價。

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